財神繞路走｜香港股票交易成本高趕客｜會長視角

多年來筆者一直密切關注香港證券市場的國際定位與競爭力。香港一向以自由港、低稅制、法治健全及資金自由進出為核心優勢，吸引全球投資者。然而，當我們仔細審視鄰近地區及其他主要金融中心的股票買賣成本與股息稅結構，便不難發現，香港的市場競爭力正被高昂的交易徵費與混亂的股息稅制所侵蝕，情況令人憂慮。

筆者整理了數據，單邊100萬港幣，以一套一買一賣合共200萬港幣的交易額計算，香港的總交易徵費高達2,170港元，遠高於新加坡的800港元、泰國的70港元，甚至高於馬來西亞的2,648港元（但後者已包括較高的股息稅門檻）。更令人吃驚的是，荷蘭、日本、加拿大、葡萄牙、德國、澳洲、芬蘭、瑞士等國家的交易徵費為零，美國僅收取約20.6港元。換句話說，香港的交易成本在國際上處於極高水平，幾乎是全球最昂貴的市場之一。

高交易徵費對短線投資者與投機者的影響尤為直接。短線交易者講求資金周轉效率與成本控制，每次買賣的成本高低，直接決定其策略能否持續。以香港目前2,170港元的交易費用計算，若一個短線投資者每月進行10次買賣，年成本便超過26萬港元，這還未計入其他隱性費用。相比之下，在新加坡或美國市場，同樣的策略成本僅為香港的幾分之一，甚至接近零。這無疑驅使大量短線資金流向成本更低的市場，削弱香港作為區域短線交易中心的吸引力。值得注意的是，短線操作者通常不涉及股息稅，因此交易徵費的高低，對他們來說就是最直接的競爭指標。

至於長線投資者，則面對另一重打擊：股息稅。香港的股息稅制度混亂且不統一，對本地股一般免稅，但H股需繳納10%股息稅，通過港股通投資內地個人稅率更高達20%，企業甚至可能達到28%。相比之下，新加坡對非居民股息稅為零，泰國為10-15%，美國雖有30%股息稅，但可透過稅收協定降至15%。若以5萬港幣年度股息計算，香港H股投資者需繳交5,000港元稅款，紅籌股投資者更可能高達14,000港元。這對於依賴股息收入的退休基金、保險公司及長期價值投資者來說，是極大的負擔。當一家上市公司派發股息前，已經向政府繳交利得稅。派發股息稅時，其實是同一件事納稅兩次。長線投資者重視的是穩定現金流與稅後回報，香港的股息稅制缺乏競爭力，難以與新加坡、倫敦甚至紐約抗衡。

更令人擔憂的是，近期中東局勢動盪，杜拜作為資金安全港的地位備受質疑。戰亂與地緣政治風險令資金重新審視避風港的選擇。按理說，香港應是這些資金的理想落腳點。然而，現實卻是，高昂的交易成本與不友善的股息稅制，無疑成為「阻住財神」的絆腳石。資金是逐利的，也是避險的。當一個市場既無法提供低成本交易，又對長期持有者課以重稅，資金自然會流向其他更具吸引力的地方，例如新加坡、瑞士或美國。

綜上所述，香港證券市場正面臨雙重劣勢：對短線投資者而言，交易徵費過高，削弱市場活力與流動性；對長線投資者而言，股息稅制混亂且稅負沉重，打擊長期資金入市意願。若不盡快檢討並改革相關稅制，香港將難以維持其國際金融中心的地位。筆者呼籲政府與監管機構正視問題，稅基改革、考慮降低或取消股票印花稅，與內地商討統一、簡化股息稅制，以真正提升香港市場的國際競爭力，吸引全球資金回流。

（以下交易徵費及股息稅資料不構成專業意見，僅供參考。請向獨立稅務顧問及獨立財務顧問尋求獨立專業意見）

香港證券及期貨專業總會會長
陳志華

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