星島日報社論｜聯儲新主席鷹鴿難辨　年內降息非板上釘釘｜全文

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美國聯儲局宣布維持利率不變，這已是今年連續第3次「按兵不動」，市場對此心裏有數。整體而言，議息結果清楚反映：聯儲局對「通脹持續回落至2%目標」的信心明顯動搖。回顧去年底，市場普遍預期今年將是「降息年」，如今2026年已過近半，「降息劇本」恐怕已經作廢，再討論降息似乎脫離現實。

會後公布的議息聲明不諱言：中東局勢加劇了經濟前景的不確定性。這種擔憂並非空穴來風。美國3月消費物價指數（CPI）按年升3.3%，較2月的2.4%明顯反彈，其中能源價格單月飆升10.9%，汽油價格更錄得21.2%的驚人漲幅，幾乎貢獻了整體月度升幅的四分三。聯儲局素來標榜「數據依賴」，眼前的通脹數據足令決策者提高警覺。更須留意的是，能源價格上漲不僅直接推高CPI，更可能透過運輸、生產成本等渠道蔓延至其他經濟環節，引發更廣泛的第二輪價格壓力。換言之，最壞的情況或許尚未到來。

歷史經驗證明，能源價格衝擊往往令央行陷入兩難：過早降息，可能加劇通脹；過度緊縮，卻會壓抑增長。聯儲局這次明顯選擇了風險相對較低的一方--寧可維持較高利率，也不願冒險放鬆政策。聲明中特意提及中東局勢，正反映決策者已將地緣政治風險納入核心考量。只要衝突未完全平息、油價未能持續回落，減息的門檻就會維持在相當高的水平。市場必須認清：聯儲局不會輕易轉向，除非通脹數據出現明確且可持續的回落趨勢。

另一個不容忽視的因素是人事變動。現任主席鮑威爾（Jerome Powell）將於5月15日結束主席任期，隨後以理事身份留任，這在聯儲局歷史上相當罕見。他將在新任主席沃什（Kevin Warsh）的領導下參與議息決策。鮑威爾一向被視為審慎的決策者，過去在降息問題上屢與總統特朗普針鋒相對。他留在局內，意味政策連續性不太可能因領導層更迭而突然改變。鮑威爾的豐富經驗與影響力，將繼續在決策過程中發揮制衡作用，尤其在通脹壓力尚未消散之際。

至於沃什，本身是一位有名望的金融精英，也做過聯儲局理事。他在早前參議院聽證會上，強調自己不是特朗普的「木偶」，必會捍衛聯儲局的獨立性。假如他上任後，不顧正在升溫的通脹，執意配合總統的減息議程，那只會毀掉他本人、乃至聯儲局的公信力，諒他不會如此莽撞。

當前，大家必須正視一個越來越殘酷的可能性：除非中東局勢突然大幅緩和、油價快速回落至較低水平。否則，今年餘下時間實現降息的機會相當渺茫。更極端的情景是，若油價持續高企、甚至出現第二輪價格壓力，聯儲局恐怕不得不重新討論加息，以穩定通脹預期。倘若真的走到那一步，美國乃至全球經濟復甦必將遭遇更大逆風。借貸成本居高不下，將削弱企業盈利能力與投資意欲；普通家庭則須面對生活成本持續攀升的壓力，消費信心難免受挫。

聯儲局對通脹回落的信心動搖，並非短期的市場情緒波動所能逆轉。地緣衝突、能源價格、人事更迭的因素疊加，使得年內降息從「不太可能」逐漸走向「近乎奢望」。投資者與決策者都應調整預期，為一個更長時間的高利率環境做好準備。與其繼續押注降息時間表，不如務實審視通脹所帶來的結構性挑戰。