中國AI晶片概念熱炒　分析指資本狂歡背後仍待衝破技術瓶頸｜延伸閱讀

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彭博報道，中國人工智能晶片產業在資本市場持續受到熱捧，上月摩爾線程上市首日股價飆升425%，成為2019年以來中國最成功的IPO。然而，這股投資熱情背後，中國晶片行業仍面臨包括製造工藝、良率、生態系統缺失等多重技術瓶頸，長遠發展挑戰不容忽視。

市場狂熱：摩爾線程市值飆升　估值遠超行業平均水平

摩爾線程在短短一周內市值暴漲逾四倍，成為中國最具價值的純硬體公司之一。據彭博數據，該公司市值約540億美元，相當於2024年營收的約870倍，遠超行業平均水平。同樣，寒武紀市值也達到去年銷售額的數百倍，而作為對比，輝達的市值營收比約為30倍。

人工智能加速器設計商沐曦股份在首次公開募股中，更獲得數千倍的超額認購。這種狂熱反映市場押注北京將在人工智能時代全力扶持本土晶片製造商，試圖削弱美國在該領域的主導地位。

技術瓶頸：製造工藝受制　良率低至20%

儘管資本市場情緒高漲，現實是中國晶片行業仍面臨根本性技術障礙。為走向尖端，華為等企業依賴中芯國際，但這家被美國列入黑名單的企業無法採購必要設備以高效生產先進晶片。研究機構TechInsights在報告中警示，中芯國際的成就伴隨著成本上的「取捨」。

更嚴峻的問題在於良率。寒武紀目前頂級處理器的良率約為20%，意味著每五塊下線的硅晶片中就有四塊因無法使用而報廢。Aberdeen Investments中國股票投資經理Karl Li指出：「核心挑戰仍是獲取先進製程晶圓產能。目前依然存在明顯的供應缺口。我們預計中國將著力擴大先進製程產能以緩解這一瓶頸，但未來幾年與美國的技術差距仍將持續存在。」

生態系統短板：內存依賴進口　光刻設備遭封鎖

中國晶片行業的另一主要問題是內存供應。企業製造人工智能加速器時，不得不依賴以前囤積的外國零組件，尤其是高端內存晶片。彭博報道指出，華為的最新人工智能晶片被發現使用了韓國SK海力士和三星電子的舊一代高頻寬內存晶片，同時採用了台積電的裸片。

此外，美國及其盟友（包括日本、荷蘭等）並未向中國提供製造最先進人工智能晶片所需的設備。ASML控股迄今未向中國出售一台極紫外光刻機，這種價值數百萬美元的設備被視為製造最快、最強大的人工智能加速器的關鍵。

政策與市場互動：自主決心堅定　但替代生態需時

近期，美國總統特朗普宣布允許輝達向中國出售相對強大的H200晶片，但迄今未得到北京方面的正式回應。Forrester Research分析師Charlie Dai認為：「獲取H200可以暫時緩解性能瓶頸，降低部分企業的緊迫感。但中國實現晶片自主的戰略決心依然堅定。」

然而，構建完整的晶片加軟件生態系統需要長期投入。晨星分析師Phelix Lee指出，這需要十年以上時間，因為必須應對用戶慣性、尖端晶片製造技術缺失以及設備進口限制等多重問題。

儘管硬體存在限制，卻可能推動人工智能應用層面的創新。Hedgeye Risk Management科技主管Felix Wang觀察到：「儘管沒有頂尖的晶片，但中國卻擁有全球最佳的開源模型。中國的晶片製造商和人工智能企業可能比美國同行更具優勢，因為他們更擅長在這些模型中尋找改善方案。」

產能對比：本土企業規模仍遜輝達

華為計劃明年生產約60萬枚昇騰910C晶片，寒武紀則準備在2026年交付約50萬枚AI加速器。兩者在中國國內均被視為重要成果。但相比之下，僅輝達一家在2024年估計就售出了100萬枚H20晶片，該產品是其為滿足出口管制要求而專門為中國市場定製的。