滙豐警告：中東局勢惡化　南韓股市面臨六大「第二輪衝擊」｜財經．延伸閱讀

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中東衝突持續升溫，滙豐銀行亞太股票策略團隊發表最新研究報告，警告投資者不應只着眼於油價急漲等直接衝擊，更要小心一系列難以量化、但影響可能更為深遠的「第二輪效應」，特別點名南韓為亞洲區內最容易受牽連的市場之一。

外資持倉嚴重擠擁　槓桿平倉或引發股市急挫

報告指出，南韓股市目前面臨嚴峻的持倉擠擁風險。三星電子是現時亞洲基金中「超配幅度最大」的股票，而SK海力士亦有高達77%的新興市場基金持貨，平均超配約30個基點。滙豐警告，一旦地緣政治風險令環球投資者重新審視風險胃納，上述兩隻重倉股將首當其衝，面對龐大沽壓。

禍不單行，南韓散戶的孖展帳戶未平倉餘額已升至歷史高位，槓桿型股票ETF規模在過去一年更急升250%，目前佔南韓ETF總規模約9%。一隻去年10月在香港掛牌、追蹤SK海力士的兩倍槓桿ETF，短短數月已吸納約20億美元資金。一旦去槓桿化步伐加快，市場波動將愈滾愈大，風險管理人員亦會要求基金減磅，令跌市愈跌愈急。

工程建築龍頭　中東業務風險不容小覷

除股市結構風險外，報告亦逐一列出多家南韓企業的中東直接業務風險。其中，三星物產工程建設預計，2025年逾五成收入來自中東，沙特阿拉伯的Jafurah天然氣項目是核心業務所在。現代建設亦在中東承接大量工程合約，若衝突持續，工程延誤風險將大幅上升。斗山能源及斗山集團亦分別有約11.8%及10.3%的營收直接來自中東，名列亞洲企業中東業務風險榜前列。

韓國電力恐成油價「直接受害者」

在公用事業方面，南韓最大電力公司韓國電力同樣被點名。報告指出，KEPCO的盈利與國際油價高度掛鈎，因為油價直接左右其向發電企業的購電價格。油價若長期企於高位，將直接蠶食KEPCO的利潤。

AI資本開支放緩　南韓首當其衝

報告最後警告，若中東局勢帶動通脹預期升溫、環球利率跟隨上調，企業或會縮手減少對數據中心及AI基建的資本開支。南韓是亞洲區2026年預測盈利增長最急的市場，增幅預計接近50%，遠拋離區內其他市場，但這同時反映其對AI投資周期的依賴甚深。一旦環球科技巨頭放慢投資步伐，南韓半導體及相關供應鏈企業的盈利前景將面臨重大下行壓力。