美息走勢　莫衷一是｜C觀點

專門投資美債的太平洋投資管理公司(PIMCO)預期，美國10年期國債孳息率可能升至6%。加上最新公布美國9月份CPI(消費物價指數)，按年增長3.7%，高於市場預期的3.6%，核心CPI年增長率為2.6%，高於預期的2.5%。有人因而認為，通脹壓力未能消除，聯儲局打後還得繼續加息；不但今年內會加多一次，明年亦還得加下去。

另一方面，美國9月份非農業職位僅增加2.9萬個，遠低於預期增加9萬個；失業率微升至4.2%，高於市場預期的4.1%，顯示就業市場有放緩傾向。聯儲局應不會選擇在這種環境下加息。

紐約聯儲銀行總裁威廉斯認為，今年內聯儲局再加息一次是合適舉動；但他預期明年或許不用加息。亦有一些分析員附和威廉斯的看法，因為9月份的核心CPI只是按年有增長；但如果按月已是維持不變，下一期的數字應該會好看一些。

現實是特朗普正出動一切手段想把通脹壓下去，包括撤銷對俄羅斯的部分制裁，好讓美國買到俄提煉的柴油。這樣做的代價很大，因為烏克蘭正大舉用無人機襲擊俄的煉油設施，為了避免烏克蘭破壞俄羅斯的柴油生產能力，特朗普還得出橫手，要馬斯克限制星鏈對烏的通訊服務。特朗普因而被澤連斯基指責，說他軟弱，缺乏決戰到底的氣魄；為了一時方便，不惜出賣盟友。

這些後果，特朗普事前是可預見的；但他還是這樣做，可見他的確很想把美國的通脹壓下來，以便聯儲局可以不用加息。因為無論美國政府還是美國社會都沒法承擔得起更高的利息水平。

美國國債已超過40萬億美元水平，單是一年的利息，就超過一萬億，已多過其軍事開支；政府收入本已不足應付日常開支，所以必須借新債去還舊債。由於借新債要用新訂的較高息率，付息壓力就會愈來愈大，所以美國財政部一定會對高息環境十分抗拒。

另一方面，美國商界亦需要資金去支持在AI方面的投資。如果中國投入的資金比美方多，美國就會在這場角力中敗下陣來，所以美國政府和企業對此都不敢怠慢。AI投資需要的是長期投放，對利率會十分敏感，利率一旦上升，AI股的現值就會大打折扣。因此，如果加息的趨勢明顯，AI股就很難在現水平企得穩。

股市興旺常被特朗普拿來作他的主要戰績，他一定不想美國股市在中期選舉期間出現太多波折。

其實，偏高的利率不但影響企業融資成本，還會破壞人們的消費意欲。很多人都傾向把錢放在銀行收息，因而傾向減少消費，這樣會對經濟起冷卻作用。

綜觀目前形勢，短期雖然有加息的壓力；但長遠卻有減息的需要。因此我預期，短期裏美國雖仍有機會加多一次息，但長遠而言，美國卻不具備進一步加息的條件。投資者要把握好，下次突然掉頭減息的投資機遇。

施永青

中原集團、中原地產及am730創辦人，崇尚「無為而治」管理哲學，專欄題材廣泛，由議論時政、營商心得，以至分享個人學習及生活經驗。

文章出自《am730》

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