港股科技股盈利要再下調？｜財經‧延伸閱讀

內地科技板塊正深陷價格戰與產能過剩的泥淖。市場目前預期恒生科技指數成份股今年每股盈利將大幅反彈21%，但這項預測顯然過於樂觀。隨著人工智能(AI)投資成本高企與惡性競爭持續，中概科技股的盈利預測正面臨新一輪下調壓力。過去一年內，恒生科技指數成份股的2026年每股盈利預測已被累計削減高達四成，雖然網易及中芯國際獲上調預測令大市稍微企穩，但騰訊、阿里及小米等巨頭仍遭看淡，導致今年以來的預測累計下調達18.4%。

▌　大廠減價搶客　智能體反成利潤殺手

市場雖對人工智能前景感到樂觀，但實際盈利前景並未改善。雖然早前有行內技術突破，但分析師看清人工智能的變現能力能見度極低，加上關稅等利淡因素，普遍對上調預測持謹慎態度。更嚴重的是，近期興起的「智能體」應用正成為新的利潤殺手。這類工具消耗大量數據顆粒，導致互聯網企業的推理與能源成本急劇飆升。然而，受制於激烈的市場競爭，阿里、京東等電商巨頭，以及百度等技術供應商，均難以將這些成本轉嫁給消費者，導致毛利率直接受壓。

▌　雲業務難扭乾坤　盈利預測過於樂觀

雖然人工智能需求帶動雲端計算業務營收增長，但在內地「超低定價」的環境下，這類低毛利的雲服務根本無法扭轉大局，難以實質提升阿里或百度的整體盈利。預期中國的人工智能雲服務企業在未來三年內，現金流將持續難以扭虧為盈。

此外，電商、外賣及電動車領域的惡性競爭仍未平息。過去18個月，美團、京東、拼多多及阿里等已被大幅調低盈利預測。科技板塊2025年盈利已按年大跌18.1%，2026年的反彈預期只是建立在低基數之上。在消費疲弱與產能過剩的雙重夾擊下，要判斷這波盈利下修周期已經完結仍言之尚早。