信報社論｜樂觀派與悲觀派角力　科技板塊勢大上大落｜全文

全球科技股持續受到熾熱追捧，科技界上中下游公司股價皆不斷上揚，部分升幅十倍以上。南韓金融監督院（FSS）院長李燦真（Lee Chan-jin）周一公開坦言，後悔批出多隻個股槓桿ETF，聲稱當初應該不惜一切代價阻止，原因是槓桿產品劇烈波動所帶來的風險愈來愈高。不旋踵，全球股市迎來「黑色星期二」，南韓正是震央。

南韓指數KOSPI周二收市暴跌近一成，一度觸發熔斷機制，停市二十分鐘。科技股遭全面拋售，南韓晶片巨擘雙雙重挫，SK海力士和三星電子均跌超過百分之十二，香港掛牌的XL二南方海力士插逾兩成。

在此之前，SK海力士超越三星電子，成為南韓市值最大的上市公司，連帶在香港上市追蹤SK海力士的XL二南方海力士亦氣勢如虹，市值漲至一千三百二十六億元，超越盈富基金的一千二百六十二億元，成為全港最重磅交易所買賣產品（ETP）。XL二南方海力士自去年十月上市以來，累升十九倍，「黑色星期二」的出現無異於向股民敲響警鐘。

震盪從南韓延展波及亞太區股市，包括日本和香港。恒生指數連跌五日，累跌一千五百零六點或百分之六點一，科網股跌勢慘烈。亞太區股市的拋售浪潮傳染歐美市場，科技股板塊紛紛下挫。

美國方面，世界首富馬斯克旗下航天企業SpaceX上市以來首次發行債券，消息拖累周一收市股價急瀉百分之十六點四，報一百五十四點六美元，連跌三個交易日，期間累計下挫逾百分之二十三，亦跌穿首次公開招股（IPO）首日收市水平，市值單日蒸發四千億美元。

這一波科技股拋售浪潮，是否意味着泡沫爆破危機？目前當然言之尚早，不過有一點值得注意，股市過度集中於個別大型科技股確實產生不少疑慮，悲觀派的投資者擔心，單一資產配置可能面臨較大的下行風險，一旦崩盤，血本無歸。另一方面則有樂觀派認為，只要科技股前景亮麗，人工智能（AI）的發展趨勢銳不可當，股市集中乃必然現象，毋須杞人憂天，反而是搭順風車踏上求財之路的好機會。

股市集中的情況，充分反映在美國標準普爾五百指數之上。指數涵蓋五百家美國上市公司，產業類別十一個，對於投資者來說，理論上可達致分散風險的效果，但實際上晶片巨擘輝達（Nvidia）的權重在標準普爾五百指數佔超過百分之八，十大成份股還有其他科技公司，例如微軟、蘋果、亞馬遜和Meta等。換言之，科技龍頭擁有主宰股市榮辱之力。

科技股究竟長升長有，抑或導向泡沫，成為樂觀派與悲觀派的角力焦點。不管誰對誰錯，兩派投資者互相角力的拉扯必然產生劇烈波幅，股市大上大落也許是日後的「新常態」。此外，由於亞洲科技股整體市盈率較美國科技股低約百分之四十，估值具吸引力，未來亞太區股市大上大落的劇烈程度可能更甚於美國。

樂觀情緒隨處可見，內地傳媒報道，阿里巴巴旗下阿里雲中國區前總裁任庚創辦的昆侖行機械人，註冊不到九十日，已完成三輪融資，合共涉逾數十億元人民幣，估值已超過十億美元，打破最快具身行業成為獨角獸的速度。報道指出，昆侖行機械人股東包括高瓴資本、高榕創投、鐘鼎資本、中科創星、華業資本、創新工廠、心資本等內地創投機構，還有建發集團旗下產業資本。業內人士甚至透露：「其實該公司還沒有註冊完成時，估值已躋身獨角獸行列。」

一間公司從零開始，註冊短短三個月已有足夠融資具備獨角獸資格，過往聞所未聞，反映科技業擁有海量捧場客，對於前景充滿信心。問題卻是，身為散戶的小投資者能否承擔市場劇烈震盪的壓力？南韓金融監督院院長之所以發出警告，原因是該國約百分之九十二的槓桿ETF持有者為散戶，且多為中產及受薪階層，若遇股災，恐怕對家庭財務造成重大衝擊。

SpaceX上市，有人形容為豪賭，要麼一本萬利，要麼一殼眼淚。散戶投資科技股亦當作如是觀，最好的憧憬不可缺乏最壞的打算 。