信報社論｜港IPO熱潮有隱憂　需多元化長遠布局｜全文

今年以來，香港新股市場呈現罕見的蓬勃態勢。港交所最新數據顯示，香港新股集資額一度登上全球榜首。二〇二六年首五個月共有六十二家企業完成新上市，較去年同期的二十九家上升逾一倍，升幅達百分之一百一十四；同期首次公開招股集資金額高達一千六百六十八億元，按年增長百分之一百一十一，近乎翻倍。與此同時，港交所目前正處理逾五百宗上市申請，排隊的企業涵蓋人工智能、半導體、機械人、自動駕駛及生物科技等前沿領域。然而，去年港股IPO中，內地企業佔比約九成二，結構過於單一，不利於香港「引進來、走出去」的雙向定位，港股IPO長遠仍需推動來源多元化，避免過度依賴單一市場。

港股IPO數字固然亮眼，但在熱潮背後，香港IPO市場的結構性局限與潛在隱憂，同樣值得深思。

目前來港上市的企業，幾乎清一色來自內地。典型的香港IPO架構是內地企業作為發行人，聘用內地以及外資投行擔任保薦人，最終由國際基金購買股份。整個鏈條從上市企業到參與的金融機構，仍以內地企業為主，外資機構的參與程度有限。香港作為國際金融中心，不僅要協助內地企業來港上市、走向海外，也要吸引外國企業透過香港進入內地市場。

市場結構的單一，除了給外界留下港股多元化不足的印象外，更帶來系統性風險。目前香港IPO供給高度集中於單一來源，市場表現與內地經濟及監管政策深度綁定，一旦內地資本市場政策出現調整，香港新股市場的供給管道可能迅速收窄。因此為了促進香港金融市場長遠的健康發展，上市企業多元化是必經之路。

令人欣慰的是，港交所已在拓展多元化上邁出若干步伐。在大型跨國企業方面，中國中化旗下、總部位於瑞士的全球農化與種子巨頭先正達集團（Syngenta Group）正積極籌備來港上市，集資規模據報最高可達一百億美元，若能落實，有望成為近年香港最矚目的大型IPO之一。

先正達業務遍及全球九十多個國家，此前曾向上交所申請上市，最終撤回。今次轉戰香港，折射出企業對香港市場國際流動性的重視。除先正達外，總部位於新加坡的生物科技公司Engine Biosciences及美國的NiKang Therapeutics，亦相繼選擇香港作為上市地，為港股注入更多元化元素。

在區域拓展方面，香港正積極向中亞及東南亞延伸。近日特首率商貿代表團訪問哈薩克，港交所趁機分別與阿斯塔納國際金融中心管理局（AIFC Authority）及阿斯塔納國際交易所（AIX）簽署兩份合作備忘錄，重點推動跨境上市及股票雙重上市機制，同時在大宗商品、綠色金融及可持續航空等領域展開合作。

東南亞同樣是香港拓展合作的重要方向，印尼數碼媒體娛樂集團MNC Digital亦於今年四月正式向港交所遞交第二上市申請，表明要以香港作為進軍亞洲市場的戰略門戶。據港交所文件披露，另有數家東南亞企業已遞表。

香港若能逐步建立真正多元的上市生態，吸引中亞資源型企業、東南亞成長型企業，乃至歐美科技與製藥公司前來掛牌，方能在長遠意義上鞏固其國際金融中心的定位。

IPO本身是一門生意。企業選擇在哪裏上市，核心考量無非是估值能否充分反映價值，以及市場流動性是否充足。香港在這兩方面均具備相當競爭力，龐大的機構投資者群體、毗鄰內地的地理優勢，以及相對成熟的監管制度，使香港在估值水平和交易深度上均優於大多數新興市場交易所。

在IPO的繁榮數據背後，香港股市的深層困境不容掩蓋。港交所現有上市公司中，有相當大比例的公司長期交投稀疏，甚至無人問津。不少企業上市後交投迅速轉淡，猶如煙花一現，惟仍需承擔維持上市地位的成本。要破解這一困局，監管機構與港交所需在多個層面同步發力，包括優化交易成本結構、完善造市商（Market Maker）機制、加強對長線機構投資者的政策吸引，例如針對性吸引內地社保基金、海外主權基金等長線資本。

香港IPO市場的復甦，令市場信心明顯提高。集資額翻倍、企業排隊上市，折射出全球資本對香港市場信心的回升。但一個可持續的國際金融中心，不能單靠新股熱潮支撐，市場深度、交易廣度，以及上市企業和投資者結構的多元化，同等重要。來港上市固然可喜，但也要力爭上市企業來源多元化，更要讓企業長期扎根港交所、讓投資者持續留在市場，才是對香港國際金融中心地位的真正考驗。