信報社論｜各國央行買金勝美債　香港商機龐大｜全文

近期國際金價儘管稍為回落，但大體上依舊由於需求強勁而處於高位。瑞銀最新報告預期，金價今年底將見每盎斯五千五百美元，雖較上月的目標下調一百美元，但比現時的金價還有百分之二十三的潛在升幅。瑞銀指出，對黃金的中期前景仍持建設性觀點，理由包括儲備多元化、高企的公共債務水平，以及各國央行強勁的購金需求。

金價高企是國際局勢充滿不確定性的結果，香港作為安全系數甚高的金融避風港，絕對應該加快步伐打造「國際黃金交易中心」，如期甚至提早實現「三年內黃金倉儲超越二千噸」的目標。簡言之，讓各國央行安心把實體黃金運來香港儲存，方便結算和交易，省卻運返本國的麻煩。

瑞銀估計，今年第二季度各國央行的購金需求可望維持在二百噸至二百五十噸左右。特別值得注意的是，根據歐洲央行六月發表的報告顯示，截至去年底，黃金在其官方儲備的佔比上升至百分之二十七，超越美國國債的百分之二十二和歐羅的百分之十五。瑞銀指出，各國央行大量買金推升金價，同時受金價走高影響，二〇二五年歐央行淨購金規模放緩至約八百五十噸，低於二〇二四年約一千噸。地緣政治緊張局勢推動各國央行對黃金的強勁需求，波蘭、哈薩克、巴西和中國是主要官方買家，而全球最大的穩定幣發行商Tether是去年最大的黃金私人買家，購入量超過一百噸。

歐洲央行的官方儲備比例形成「黃金多過美債」的現象，帶來一個極具啟發性意義的訊號：黃金不但是地緣政治緊張局勢之下的避險資產，而且很大程度上風險的來源是美國，對美元的信用產生質疑。

早於二〇〇八年全球金融危機後，以中國、俄羅斯、土耳其等為代表的新興市場和發展中經濟體逐步增加黃金儲備，升幅逾倍。及至新冠疫情、俄烏戰爭和中東衝突陸續爆發，而且美國債務高企、貿易政策反覆無常等因素削弱美元的吸引力，部分經濟體更呈現「去美元化」的呼聲，增持黃金以優化外滙儲備結構的趨勢持續不斷。在這樣的情況之下，部分國家一方面是增購黃金，另一方面是把儲存於美國紐約或英國倫敦的實體黃金運返本國，務求將風險減至最低。

存放於紐約聯邦儲備銀行的各國實體黃金，二〇〇五年佔全球總量的比例是百分之三十，如今已降至不足百分之二十。美國是否可靠的問題，影響存戶的信任，更加重要的因素乃在於，從紐約把實體黃金運返本國可免制裁風險，受美國制裁的委內瑞拉就曾經進行過黃金回流行動。至於印度，過去幾年從海外運返約二百八十噸黃金，反映該國強化資產主權的決心。歐洲納稅人協會（TAE）去年致函德國和意大利財政部和央行，呼籲從紐約撤回黃金儲備，雖然尚未成事，卻足以反映美國的信譽拾級而下。

「黃金回流潮」無疑可讓各國增加安全感，但弊端是重甸甸的金磚難以成為交易工具，實物操作起來大費周章。各國央行始終有必要在紐約或倫敦以外尋覓另一個足以信賴的國際黃金交易中心，集中處理黃金儲備。因此，香港致力打造國際黃金交易中心可謂適逢其時，即使西方國家未必願意將黃金運來香港，本地業界仍可向東盟、中東和其他地區的國家招手。

行政長官李家超去年發表《施政報告》提出，加速建立國際黃金交易市場，推動多項措施，包括建造黃金儲備樞紐、建立黃金中央清算系統、豐富黃金投資工具、支持業界成立黃金行業協會等。

香港的強項是金融，而且作為國際貿易和航運中心，具備發展黃金作為大宗商品所需的儲存、運輸及實物交收條件。黃金儲存庫設於機場，金磚從海外運抵後可直接入庫。香港還可進一步發展與黃金產業鏈配套的專業服務，包括保險、檢測認證、高端物流及安保等。關於認證，香港必須加強與倫敦金銀市場協會（LBMA）和世界黃金協會（WGC）等國際機構協作，推動本地規則與國際標準互認，從而建立符合各方需求的權威。

歐央行儲備「黃金多過美債」，不啻提醒香港，切勿錯過黃金機會。