奪命提示｜理解投資

最近的市場，牛氣衝天。不同的參與者在自家的領域中不斷創富。例如專攻新股IPO的投資者，努力去找法子，看看如何優化自身認購新股的方法 (如所謂的A尾、B頭），以增加自己中籤率。亦有專門投資於半新股的投資者，看準IPO供應量跟需求短時間失𧗽的情況，努力去在半年禁售期期滿前，挖掘最大價值。在這市場中，不同參與者，各自精彩，不亦樂乎。

至於以投資主題作為主軸的投資者，他們今年集中投資在半導體硬件這個板塊上。如果以全球主要指數來看，今年以來表現最亮麗的是美國費城半導體指數。年初至今，SOX 指數已經超過70%，遠遠跑贏各地區主要指數，風頭一時無兩。細看當中的成份股，有大家熟悉的半導體設計及生產商 AMD，Broadcom和Intel，也有記憶體與存儲龍頭Micron和由AI 熱潮一手拉動的Nvidia。

前文曾提及，過去一段時間，軟件開發及服務公司股價受壓，源自於AI應用在商業生態中推出，有望打破不少公司的傳統工作流程，影響軟件商軟件月收服務費的格局。如今市場「棄軟取硬」，既反映市場對AI 基建資本投資未來周期的積極看法，亦道出半導體行業產業鏈在強勁的需求下，部份環節出現供不應求的狀況，當中以記憶體與存儲這子行業情況更甚，亦做就了韓國股票市場的一波驚人的行情 !

當市場有如斯火爆之際，不少有心人都會苦口婆心向投資者作出一些警告，提示一下此際市場當中的風險，希望大家注意。可惜，這些勸告往往只會被視為「奪命提示」。因為當大家殺得正紅時，這些提示妨礙了大家 「搵食」的好機會，如同「殺人父母」 。

筆者細讀這些文章分享，作者主要是指出，現時科技巨頭持續投入高額的資本開支去發展人工智能模型，情況已經有著無序擴張之嫌。同時之間，這些公司的自由現金流亦因而急速下降，令公司對抗未來業務變差的能力正在削弱中。而且，這AI 業務的開拓像是一條不歸路。在贏家通吃(Winner takes all)的法則下，不少正在投入巨資的科技公司，隨時最後會變成血本無歸。屆時，整個產業鏈的高增長預期亦隨之逝出。情況就如當年火車出現後，大家拼命去發展鐵路基建，經過長期高資本投入的時期後，最後能活下來的鐵路營運者並沒有多少個。

我們現在身處的一個有趣節點。人工智能的資本投入是否最終能否如願以償，恐怕需要人工智能發展出來的終極模型才能給你一個滿意的答案(這想法是否很吊詭？) 但有一點幾可肯定的是，現在模型能做到的，跟人類追求模型能達到的能力相比，當中距離仍相差甚遠。因此，在這方面我們仍然需要更多的科技突破，例如，矽基半導體應該不會是我們的最終答案 ! 正因如此，普羅投資者投資科技股時，就需要提升更強的風險意識了來防範。

何國良, Patrick HO, CFA

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