抽中隨時賺20萬「人仔」　為何宇樹科技不來港上市？｜財金解碼

宇樹科技在內地上市，一籤難求。抽中的話，有分析指，隨時大賺20萬元人民幣。本港股民大呻「走寶」，為何不來港上市。

對於內地科創企業而言，在內地A股市場上市，最大優勢是享有顯著的估值溢價、更貼近本土投資者與品牌認知，以及更直接受惠國家政策及資助；相反，如業務以「出海」及拓展海外市場為主要考慮，香港資本市場的高度國際化及更面向國際投資者，可能會更合適作上市。

「硬科技」內地享高估值

內地A股市場以散戶投資者為主，交易活躍，對「硬科技」及國產替代等投資概念會較偏好，相關企業往往會享有更高市盈率和估值。以即將上市的宇樹科技為例，在內地科創板上市，發行市盈率達219倍，遠高於行業平均水準。相比之下，港股由機構投資者主導，定價相對匹配國際估值，故此很多行業的估值水平會低於A股，亦即常見的H股較A股折讓現象。

另外，在內地A股上市，對於企業的品牌形象、國內市場拓展，以及獲得政府關注都有直接的正面效應，尤其對於主要市場在內地的消費、服務類科創企業。

內地及香港均向科創招手

目前內地A股及港股市場，都有為未有盈利的科創企業，打開上市融資的大門，但門檻和偏好各有側重。A股市場的科創板及創業板，通過第五套標準等，允許未有盈利的「硬科技」企業 (如生物醫藥、人工智能、商業航太)上市。核心門檻是核心產品已獲准開展二期臨床(生物醫藥)，或對預計市值有要求(如不低於40億元人民幣)。港股同樣為未有盈利的生物科技(18A)和特專科技公司(18C)設有專屬通道。

A股市場近年來的改革，明確體現出對科技創新企業的支持，例如對符合條件的科技企業，取消再融資補流限制、縮短再融資周期等。這種政策導向與科創板、創業板的定位高度一致，能提供更直接的資本助力。

簡單理解，如果內地企業上市的核心要求是高估值、高流動性、強品牌效應，並且主要市場在內地的話，A股(尤其是科創板或創業板)會是更佳選擇。如果企業業務高度國際化，有海外併購、引進國際戰略投資者的需要，或股權架構較為複雜(如VIE架構)，港股的規則包容性和國際化平台會更有吸引力。例如智元機器人，據報因尚未錄得盈利，傾向選擇了更具包容度的港股市場上市。