經濟日報社論｜人行背書「黃金港」? 　差異化爭話語權｜全文

人行據報近月持續將黃金儲備從倫敦轉移至香港存放，這則消息正是國家用實際行動支持香港打造成國際黃金交易中心的訊號。香港要成為「黃金港」，須通過差異化突圍，打造大宗商品交易生態圈，爭取更大話語權。

倫敦和紐約一直是全球央行存放黃金的保險庫，但俄烏戰爭爆發後，西方凍結俄羅斯資產，令各國央行對繼續將黃金存放在倫敦、紐約存有戒心。愈來愈多央行選擇將黃金調回本國。人行將黃金從倫敦調到香港存放，是順應這歷史潮流的戰略抉擇，也向全球傳遞了清晰訊號︰東方正在成為黃金的新歸宿。

人行將實物黃金託付香港，是對香港法治環境、倉儲安全和上月試運行的黃金中央清算及結算系統能力作出信用背書。作為全球主要的官方黃金買家之一，人行此舉相信起強大示範效應，據報柬埔寨同意將部分黃金儲備存放在香港金庫。

然而，香港要成為集交易、清算、定價和交割一身的「黃金港」，前路並非坦途，至少面臨三道難關。第一是交易規模懸殊。香港黃金中央清算系統啟動首日的交易額為 3.15 億美元，跟倫敦日均清算黃金價值逾 870億美元仍有一段鴻溝。雖然香港市場推出了「HAU」黃金價格代碼，但要獲得全球認可的定價權，需數年甚至更長時間深耕，才能積累流動性和建立市場信任。

第二是基礎設施。香港目前的黃金庫存容量僅約 200 噸，與倫敦的 9,392 噸相比差距巨大。香港有擴容計劃，目標是 3 年內將全港黃金倉儲總容量突破 2,000 噸，其中機管局將機場貴金屬儲存庫容量由去年初 150 噸增容至今年 250 噸，並逐步提升至 1,000 噸。

第三是來自新加坡的競爭。新加坡早已擁有超過 2,000 噸倉儲容量，新交所將於年底推出場外黃金清算系統，金管局計劃 10 月推出央行黃金託管服務，配合稅務優惠，意圖搶佔亞洲黃金樞紐地位。

面對激烈競爭，香港要突圍而出，需打好三張「差異化」牌。第一張牌是構建大宗商品交易生態圈，從單純的交易撮合，延伸至清算、物流、精煉、倉儲、保險、融資、海事服務的全產業鏈，讓大宗商品交易商「來了就不想走」。當局除推出黃金中央清算系統外，正積極加快倉儲擴容，並吸引國際精煉商深圳點金落戶大埔創新園，預計可年產 500 噸黃金及 3,000 噸白銀。

香港黃金交易所以黃金為切入點，積累經驗後已逐步拓展至其他大宗商品，特別是白銀和鉑金。白銀作為電動車、光伏產業的關鍵原料，鉑金是新能源車催化轉化器、氫能產業及高端電子產品的核心材料，潛力巨大。至於銅、鋁、鎳等基本金屬，則由港交所旗下倫敦金屬交易所（LME）進行實時結算。

第二張牌是推動人民幣計價與結算閉環。香港作為全球最大離岸人民幣業務樞紐，應大力推出人民幣計價和結算的黃金及貴金屬合約，將黃金交易與離岸人民幣業務深度綁定，形成倫敦、紐約無法複製的獨特產品，不僅可提升人民幣在國際金屬交易中的使用率，更從根本上增加中國在全球經濟中的定價話語權。

第三張牌是互聯互通。香港應發揮其超級聯繫人角色，深化與上海黃金交易所的實物聯通，將內地大宗商品期貨市場的龐大實物需求對接，並透過規則互認與市場聯動，轉化為香港的定價籌碼。惟有將中國需求轉化為中國價格，才能真正取得話語權。

爭取話語權的核心，不在於取代倫敦或紐約，而在於填補亞洲時區空白。香港跟新加坡雖是競爭對手，但亞洲時區黃金市場龐大，雙方在清算、標準、市場規則上可探索合作空間，通過錯位發展，共建亞洲黃金定價權。

香港要成為亞洲時區黃金定價中心，不可能一蹴而就，需要時間深耕，贏得市場參與者的認可，對香港市場制度的信任。這條路注定漫長，但需全力以赴。