經濟日報社論｜美撑圓滙買時間　日右翼乘勢添亂｜全文

美日聯手干預滙市後，美國財長貝森特（Scott Bessent）表明將不惜一切代價穩住日圓滙率，看似是盟友情誼，實質是一場精心計算的「買時間」戰略，能否為美日拆彈，抑或點燃更大危機的引信卻充滿變數。

美國在這次干預動用了「外國和國際貨幣當局」（FIMA）回購工具，允許日本央行以美債作抵押品向聯儲局借入美元來買日圓，而毋須在市場拋售美債。貝森特呼籲擴大FIMA 規模，乍看是為日本提供了一個幾乎無限彈藥庫，警告炒家不要挑戰美日聯手的決心。

然而，FIMA 機制設有每日600億美元的融資上限，單次融資有效期僅7天，到期後可再次進行回購操作。美日聯手干預也受到國際貨幣基金組織（IMF）規則限制，6個月內最多允 3次同類干預，才能保留自由浮動滙率資質。面對日均交易額數萬億美元的全球外滙市場，這點火力遠不足以長期扭轉日圓趨勢，但貝森特用上「不惜一切代價」字眼來撑圓滙，是營造「無限彈藥」的觀感來嚇退炒家。

美國這次出手，絕非單純的盟友情誼，而是一場精心計算的「以空間換時間」，背後至少涵蓋三重戰略意圖。第一，為日本央行爭取有序加息的緩衝期。美國眼見日本無法獨自穩定日圓，一旦圓滙大跌，將迫使日本央行大幅加息，日債孳息率將飈升，債價大跌，繼而引發日本機構大規模拋售美債，導致美債息率急升，推高美國房貸與企業借貸成本，重創美國經濟。美國通過FIMA 回購操作，讓日本不必拋售美債就能穩住圓滙，為央行爭取到等待加息窗口的寶貴緩衝期。

第二，為美國應對套息交易有序平倉爭取時間。過去幾十年，投資者借平日圓買高收益美元資產，是一種幾近無風險的交易工具，一旦日圓滙價因干預或加息而急升，投資者將被迫大規模平倉，觸發踩踏式拋售美股美債，嚴重可引發系統性金融危機。美日干預滙市，旨在控制拆倉的節奏，讓華爾街有時間拆彈。

第三，日本首相高市早苗上任以來，日圓最多曾貶值9%。這與她推行總額370萬億日圓的超級擴張計劃、將弱日圓視為出口機遇，並公開阻撓央行加息，導致炒家肆無忌憚沽空日圓。美國透過 FIMA 為日本提供彈藥的同時，也向高市傳遞明確信息︰高市須趁這段時間改變政策，否則美國不會無條件埋單。

然而，高市與右翼勢力卻將美國力撑日圓，解讀成為她撑腰，讓其更有恃無恐地加速推進再軍事化議程，並對中國作出挑釁。高市上台後加速推動修憲、擴軍、發表「台灣有事論」、與菲律賓單方面啟動專屬經濟區劃界談判，上周更正式成立由首相親自掛帥的國家情報局，並握有射程達2,500 公里的「戰斧」導彈，不斷突破戰後「專守防衞」的紅綫時，東北亞的安全風險正在螺旋升級。北韓領袖金正恩的妹妹金與正已嚴厲警告，將採取更多軍事選項回應日本向「戰爭國家」的轉變。

美國需要日本在亞太區充當遏制中國的馬前卒，但絕不希望被一個民望下跌、經濟瀕臨崩盤的右翼政權拖入不可控的衝突中。防止日圓和日本經濟惡化至不可收拾，拖累美國的資本市場。

美國用FIMA撑日圓，買來的是時間，賭上的卻是戰後秩序的根基。這場豪賭的最終結局，將取決於誰能真正駕馭這段時間。美國要達致其如意算盤，就必須用這段「買來的時間」，逼迫日本有序收縮擴張性財政政策、推動貨幣政策正常化，對症下藥地解決當前日本經濟沉疴。當中的風險是高市等極右翼狂飈正加速軍事擴張，趁勢暴走所引發的地緣政治風暴，美國須好好約束日本，極力避免拿起石頭砸在自己腳上。