從7709事件看財經網紅監管的公平性問題｜會長視角

近日，一隻港股代號7709的槓桿產品成為市場焦點。該產品為「SK海力士每日槓桿（2x）產品ETF」，於2025年10月在香港上市，上市僅8個月規模便突破1300億港元，一度超越盈富基金成為港交所規模最大的交易所買賣產品。產品以掉期合約為基礎，透過合成模擬策略追蹤SK海力士在韓國首爾證券交易所的每日股價表現，目標是提供每日兩倍的回報。然而，高回報伴隨的是高風險，而近期圍繞該產品的宣傳方式與市場表現，引發了筆者對監管公平性的深切關注。

今年6月中旬，市場上湧現大量身穿印有產品名稱背心的財經網紅及市場代理，以「遊街示眾」、社交媒體帖文等生活化方式進行大規模宣傳。這種將高風險槓桿產品包裝成娛樂化內容的手法，令人憂慮一般散戶會否誤以為該產品只是一隻普通ETF。事實上，該產品並非適合長線持有的普通ETF，而是追求每日兩倍回報的槓桿產品，產品每日重新平衡，長期回報未必等於相關股票一段時間升跌幅的兩倍，遇上波動市況更可能出現明顯的複利損耗。

7月以來，SK海力士股價顯著回調。該產品從6月25日盤中高位的193.65港元，跌至7月14日收市的65.2港元，短短12個交易日暴跌超過66%；其後進一步下挫，資產管理規模縮減超過1200億元或72.9%。7月30日更出現正股下跌5.6%、產品卻下挫22.5%的「脫軌」情況，2倍槓桿變成4倍跌幅。韓國方面，大量散戶投資者損失慘重，韓國總統辦公室政策室長更因被指「倉促引入單一股票槓桿ETF」而面臨刑事指控。香港亦有證券公司職員被指擅自調動額度押注該產品，最終令公司錄得約1.5億元賬面虧損。

筆者最關注的是監管上的不對等問題。去年，證監會曾就券商聘用財經網紅宣傳展開主題視察，評估券商有否遵守適用的監管規定。曾指券商聘請財經網紅宣傳開戶不合規；今年6月，證監會更表示會全面檢討財經網紅的監管。然而，同樣是金融網紅及市場代理，以類似手法推銷高槓桿、高風險產品，這是比宣傳開戶的風險更高，為何未見受到同等程度的關注？這種差別待遇，不禁令人質疑監管標準的一致性。

2026年2月2日，筆者獲證監會邀請出席「專題討論：金融網紅與券商：在數碼時代中尋求增長、管控風險與實踐合規」研討會。會上證監會代表明確表示，在社交媒體上推廣開戶、介紹金融產品或金融服務，都有可能構成證券交易，可能需要申領牌照。筆者去年9月亦在無綫新聞「時事多面睇」及報章撰文，建議向財經網紅發出牌照，實施與券商一視同仁的合規監管制度。然而，現實中無牌財經網紅透過商業化內容獲益，卻毋須承擔與持牌機構相同的責任，這種監管不對稱不僅造成市場不公，更削弱投資者對正規機構的信任。

值得留意的是，有市場聲音指出該槓桿產品的發行商同時委任了金融有關的法定機構的委員。倘若屬實，這種千絲萬縷的關係是否影響了監管取態的公平性？市場對此存有合理疑問。監管機構在處理不同市場參與者時，必須確保一視同仁，否則將嚴重損害香港金融市場的公信力。

筆者重申，監管的目標應是保障投資者利益與維護市場公平。對於涉及投資建議或金融產品推廣的財經網紅，應與持牌機構承擔同等責任，這是確保市場健康發展的基本前提。

香港證券及期貨專業總會會長

陳志華

本文僅代表作者觀點，不代表無綫新聞立場。