經濟日報社論｜金結算爭定價　完善配套擴優勢｜全文

香港黃金中央清算及結算系統昨日開始試營運。這是本港金融基建歷史里程碑，為掌握全球金市話語權邁出關鍵一步。這也只是起步，真正考驗還在盡快完善配套和深挖優勢，從歐美定價被動跟隨者，變為亞洲時段主導力量。

長期以來，香港場外黃金交易缺乏中央清算機制，存在較大的對手方風險，效率低、成本高。這也使香港雖為全球最大黃金消費市場的門戶，卻未能形成完整市場閉環。而沒有中央清算系統，就更談不上定價權。

新系統的出現，補齊了從交易、清算、交割到倉儲的產業鏈條。首批黃金已存入指定倉庫，首批交易及結算活動亦已完成，參與者涵蓋銀行、礦業公司、精煉商及機構投資者。

系統的硬件已然就位，但要形成穩定市場，仍須一系列軟件配套齊備。試營運初期必須克服「雞與蛋」的難題。若沒有足夠交易量，系統將難以證明價值；而沒有成熟系統，交易量則難以提升。

港府和港金結算公司須積極推動場外交易納入清算，鼓勵銀行將存量交易轉移至新系統。當局已同彭博合作推出「HAU」價格代碼，但要讓全球市場接受香港金價作為參考基準，仍需持續的流動性支撑和市場教育，建立信譽。新系統穩定性、交易流程順暢度、參與銀行磨合等執行細節，正是成敗關鍵。

與此同時，香港雖佔先機，新加坡追趕速度亦不容低估。獅城計劃年內推出黃金清算系統，多家大行已簽署備忘錄準備參與其中；新加坡金管局10月亦將推出央行黃金倉儲服務。當局更提供進取的稅務優惠，吸引基金和家族辦公室資金。

鑑於此，本港更須爭分奪秒讓配套跟上。稅務優惠和監管便利化是市場參與者最關心的現實問題。當局針對黃金交易和結算的專項稅務安排，步伐有需要加快。監管框架亦須隨市場發展同步升級。

本港更要善用和鞏固自身獨特優勢。作為配套之一，香港與上海黃金交易所啟動「DeliveryConnect」實物聯通機制，讓參與者可同時運用兩地黃金持倉進行交易結算，有效連接兩地市場流動性。目前已有3家銀行參與並完成雙向轉移。

這正是香港「超級聯繫人」定位的最佳體現。

亞洲佔全球黃金消費需求7成、投資需求6成，市場之大非一地可獨吞。港星毋須局限於零和思維，反而可在清算標準互認、價格機制互補等層面探索「競合」空間，共同做大亞洲時段的市場份額，應對最大的共同對手倫敦與紐約。

發展黃金交易生態圈，既有利香港轉型，亦符合國家戰略。國際金價雖從每盎司約5,600美元高位回落，但企穩4,000美元以上，長期整體升勢與各地央行需求基本面未變。人行連續20個月增持黃金，6月買入48萬盎司，創2023年10月以來最高紀錄。

香港作為全球最大的離岸人民幣業務樞紐，黃金結算系統將為海外機構提供安全、高效的人民幣黃金交易清算渠道，有利打造人民幣黃金生態，為人民幣國際化打開新通道。深圳的黃金珠寶製造業、廣州的大宗商品貿易，與香港的清算定價能力，可形成灣區黃金產業鏈閉環。這條價值鏈將是香港獨一無二的戰略縱深。

在全球地緣政治複雜、宏觀經濟波動加劇的背景下，黃金的戰略價值正愈發凸顯。特首李家超指出：「如果說黃金是世界的避風港，香港就是它的安全港灣。」一個安全、高效、值得信賴的黃金交易平台不僅是願景，更是對香港角色的精準定位。