種計｜理解投資

上周五，全球金融市場見證了歷史上規模最大的 IPO上市。馬斯克旗下的SpaceX (SPCX) 正式登陸美國納斯達克交易所。這次IPO以每股 135 美元定價，直接集資 750 億美元，規模是史上第二大 IPO 沙特阿美規模的三倍。

股票第一天開盤的表現叫人滿意，SPCX 高開至 150 美元，交易首小時內更一度觸及 176.52 美元的歷史高位。截至收盤，SpaceX 大漲 19.22%，報收 160.95 美元。雖然這個漲幅不及現時港股常見的超一倍IPO首天回報，但這個收盤價已經令SpaceX的市值一舉衝破 2.1 萬億美元大關。這2. 1萬億市值比起近月大漲的南韓三星和SK海力士的1萬億美元市值還要多一倍。而且，讀者們請別忘記，在2000年第一次互聯網科技盛勢時，世上還沒有SpaceX 呢！

細看有關這場星際盛宴的相關新聞，大部份的報導內容都重點點出，SpaceX的上市造就了地球上首位萬億富豪 (Trillionaire)。在這亮麗的里程碑中，投了股票的普羅投資者到底參與了這萬億富豪什麼的鴻圖大計呢？

大家對SpaceX最為熟悉的業務有航天運輸相關的部份。為了實現低成本，重運載和高頻率的太空運輸，SpaceX多年著力發展可完全重複使用的火箭系統，並取得領先全球的成就，成為美國國防及商業領域太空運輸與火箭發射的重要夥伴。她另一項獨有業務是其發展多年的星鏈衛星網路 (Starlink)。這個全球覆蓋的衞星寬頻網路，曾在多次的區域軍事衝突顯了他獨特通訊優勢。SpaceX 的這衛星通訊部門在2025 年就貢獻了總營收 (186.7 億美元) 的近 60%，目前在全球擁有 9,600 顆在軌衛星和 1,200萬用戶。

另外第三個業務來自於AI相關的領域。自 2026 年初 SpaceX 完成與同系的xAI 合併後，AI相關的發展就不再單純是數據中心和AI模型的構建。而是由從原先的火箭發射升級為全球唯一一家集低軌數據、人工智能模型、晶片硬件與基礎設施於一體的垂直整合體。

在近日，馬斯克在訪問中又再透露有關AI衛星的計劃：首代的AI衛星名為「AI1」，它將成為軌道資料中心的核心載具。在計劃中，這顆衛星會有長達70米的太陽能板，產生頂峰可達150千瓦和平均120千瓦的電力，為運算能力提供持續能源。雖然太空的溫度低，但系統仍然要通過輻射的方法來散熱。所以衛星需要配備110平方米的液態散熱系統。這近地軌道可提供非常低的延遲，將可支援即時AI推論與大型模型訓練需求。意即，可實現數據中心發展不再受限於地球資源的計劃。最後，當然不能不提，馬斯克將人類從單星球生物變成多星球生物的終極計劃。

從投資角度；以目前的交易價格來計算，公司的市銷率 (P/S) 已超過90倍。從傳統的盈利模型來看，很難說服許多的專業投資者去參與相關股份的投資。以上提及的種種計劃，能否一一實現，這種疑問往往是令投資者卻步的主要原因。但在馬斯克公司發展的歷史上，確實一次又一次將大家起初覺得不可能的計劃實現出來。因此，這信心的一票，就要靠投資者本身來衡量了。

(利益申報 : 並沒有持有以上提及的股票權益)

何國良, Patrick HO, CFA

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