特朗普望美元貶值救經濟　以為靈丹妙藥實存風險？｜即睇財金分析

特朗普本周表示，他認為美元疲軟是「很棒的」，但他應該小心他所許下的願望。多年來，許多政客都曾設想將疲軟的美元作為經濟靈丹妙藥。他們往往會發現，弱勢美元其實是一種負債。

特朗普是在周二發表這番言論的，當時美元疲軟正導致全球外匯市場的不穩定。「華爾街日報美元指數」（比較美元與一籃子貨幣的匯率）在過去一年下跌了約 8%，而黃金價格穩步攀升，本周曾突破每盎司 5,300 美元，這本身就發出了美元疲軟的信號。美元兌歐元匯率是全球經濟中最重要的匯率之一，過去一年美元兌歐元貶值了約 14%。

其他貨幣跌幅更深。日圓上周跌至接近 160 日圓兌 1 美元，這是自 1980 年代以來未見的水平（2024 年曾有短暫例外）。韓元在去年上半年大幅升值，隨後在下半年大幅貶值之間波動。但美元走軟仍是這裡的大新聞，而現在特朗普說他對此完全沒問題。

華爾街日報編輯委員會的文章指，幾十年來，「貶值主義者」一直認為，較弱的貨幣可以促進出口和就業，而強勢貨幣會扼殺經濟。這種觀點即使曾經有過，也已經幾十年沒有得到強有力的實證支持了。如今的高科技出口產品對這種形式的價格競爭已不再那麼敏感。對於在全球消費者中選擇福特、大眾、本田或起亞汽車的人來說，價格只是他們在安全、舒適和觸摸屏尺寸之外考慮的眾多因素之一。

文章提到，大量證據表明，匯率波動充其量只會對經濟活動產生非常短期的轉變——在此之後，國內的通脹和通縮就會抵消這些影響。這應該給特朗普先生敲響警鐘，因為弱勢美元帶來的通脹風險，是他在 11 月中期選舉前所無法承受的。

特朗普身邊的一些經濟學家已經更新了舊的匯率理論，以配合他們在貿易上的保護主義本能。他們的觀點是，「過多」的外國金融投資進入美國導致美元被高估，從而扼殺了出口行業並造成了美國巨大的貿易逆差。

在這裡，同樣很難發現實際損害的證據。這個所謂的問題之所以存在，僅僅是因為有那麼多外國人正在投資美國的經濟增長。更糟糕的是，所謂的解決方案竟然是阻止這種投資，例如對支付給外國國債持有人的利息徵收預扣稅。

所有這些都是支持強勢或穩定美元政策的論據。尤其是當你考慮到為什麼其他貨幣會表現出目前的走勢時。巨大的風險在亞洲。

在日本，日圓疲軟似乎是更廣泛的經濟和金融再平衡的症狀，隨著利率正常化、通脹回升、經濟出現萌芽，而東京的財政政策依然揮霍無度。日本向更正常的貨幣政策過渡本身就已足夠冒險，無需再因日圓兌美元匯率引發政治鬥爭。

財長斯貝森特值得讚揚，他理解這一點，並在上周與外匯交易員進行「道義勸說（moral suasion）」，以幫助東京穩定日圓。同樣值得讚揚的是，他在周三表示美國一直持有「強勢美元政策」，這反駁了特朗普先生前一天的言論。美元聞訊反彈。

中國則顯示出相反風險的跡象。北京急於避免人民幣過度升值。美國的保護主義者將此解讀為競爭性貶值，但北京方面更大的擔憂是，人民幣的快速上漲可能會加速其負債累累的經濟中可能已經形成的通縮螺旋。

人民幣匯率——相對於美元而言，比一些估計認為的要弱——是北京脆弱性的標誌，而不是其出口精明的表現。沒有人——甚至特朗普先生也不應該——希望將世界第二大經濟體推向蕭條，如果我們可以避免的話。

華盛頓傳統上回歸強勢美元政策是有充分理由的。特朗普喜歡做一個經濟上的打破傳統者，但在這個特定的傳統上，他的打破將給他自己——以及美國——帶來危險。