2017-09-11

中材獲中建材提合併股價曾急升 大行指作價不吸引 2017-09-11 14:42

中國建材提出以換股方式併入中材股份,中材股價一度急升逾兩成。大行認為交易有助中建材估值,但交易作價對中材不算吸引,小股東未必會接受。

繼神華、國電後,中建材及中材亦加入國企重組行列。中建材宣布以換股方式併入中材股份,每一股中材可換0.85股中建材,相當於較中材停牌前有一成九溢價,以此估計中建材將發行近10億股新H股及20億股非上市股份。

交易須獲七成半中材小股東投贊成票,以及少於一成人反對才可獲通過,中材H股之後會除牌。

德意志銀行和富瑞均認為,交易作價對中材股份的估值,僅相當於預測市帳率0.6至0.7倍,低於國企同類交易的作價,並不算吸引,相信中材小股東未必會接受。

德銀又指,合併產生的協同效應亦不大,因為中材主要覆蓋西北地區,而中建材則集中在中部和東部,兩間公司只有20公噸熟泥容量重疊,加上作價不算吸引,認為中材進行私有化反而較易,維持買入中材建議,同時沽售中建材,因為合併很大機會未能通過,投資者應趁股價炒高沽出股份。

富瑞則指,合併可產生協同效應,提升水泥行業集中度,並降低融資及勞動成本。今次可能亦是中建材集團重組的第一步,可能併入旗下相同核心業務的上市公司。

摩通看法相對正面,指交易作價市帳率達0.8倍,高於該行估值,維持「增持」評級,目標價3.5元。

由於中建材增發股份將攤薄每股盈利,初期可能對股價帶來壓力,但長遠會有協同效應,又預測未來兩年水泥價格可望上升。

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